ひふみは参考指数であるTOPIXを、大きくアウトパフォームする状態が続いていましたが、人気はそこそこでした。が、2017年2月に放映されたTV番組「カンブリア宮殿」をきっかけに急激に売れ始めます。
でもその高い、素晴らしいパフォーマンスは（人気が出始めてから）長く続きませんでした。2018年2月からのパフォーマンスは凡庸で、TOPIXに劣後することさえありました。コロナショックによる株価暴落後に息を吹き返したように見えましたが、現状は期待はずれです。
アクティブファンドの難しさを実感しますね。
更新情報
参照しているデータを最新版に更新しています。
日本を代表するアクティブファンド「ひふみ」
レオス・キャピタルワークスが運用している「ひふみ」は日本を代表するアクティブファンドです。販路を変えた3商品がありますが、マザーファンドは同じです。
ひふみ投信
2008年10月1日に税抜き信託報酬0.98%で設定されました。レオス・キャピタルワークス専売商品です。設定来、信託報酬は引き下げられていませんが、「資産形成応援団」という、ひふみ投信を5年以上保有している受益者に還元するサービスがあります。（2018年10月に開始されました。）
5年以上の保有で保有資産額に対して年0.2%、10年以上の保有で年0.4%分の金額で、ひふみ投信を年2回買い付けてくれます。つまり、ひふみ投信の受益者権数で還元してくれるわけです。
引用：ひふみ投信
どうやって管理しているかは分かりませんが、還元は5年または10年以上保有している受益者権数を元に行われます。よって、1万円だけ買って5年放置後に、100万円買い増ししても、還元対象になるのは1万円で買えた受益者権数分だけです。それでも、素晴らしい制度だと思います。
ひふみ投信はつみたてNISA適格です。もちろん「指定インデックス投資信託以外」でです。
ひふみプラス
2012年5月28日に税抜き信託報酬0.98%で設定されました。一般販売用商品です。設定来、信託報酬は引き下げられていませんが、純資産総額が500億円または1,000億円を超えると、超えた部分の信託報酬が漸減される仕組みがあります。
引用：ひふみプラス
スリムシリーズの受益者還元型信託報酬制度は、信託報酬が安すぎるために漸減率が極小で、ほぼセールストーク目的の制度になっています。でも、ひふみプラスの漸減率は十分高く、受益者は実際にその恩恵を享受できています。
次はひふみプラスの信託報酬が漸減される様子です。ひふみプラスの純資産総額は、ピーク時から減ったとは言え4,437億円もあり、税抜き信託報酬は0.813%程度です。約17%の割引率です。（そうは言っても信託報酬が高額だからこそできるわけですが。）
ひふみプラスはつみたてNISA適格です。もちろん、アクティブファンド枠です。
ひふみ年金
2016年10月3日に税抜き信託報酬0.76%で設定されました。確定拠出年金専用です。受益者還元のための制度はありません。人気商品で、金融機関の取り分も税抜き0.355%と高いので、多くの金融機関で扱われています。
ちなみに、スリム米国株式（S&P500）の金融機関の取り分は税抜き0.034%です。ひふみ年金の1/10です。
運用コスト
次は運用報告書から計算したひふみプラスの運用コスト（トータルコスト）です。
隠れコストはローコストインデックスファンドから見ると高めですが、アクティブファンドの受益者には気にならない水準でしょう。
ひふみの運用コストは、総じて、びっくりするほど高くはないと言えます。この運用コストで2017年までのパフォーマンスなら誰も文句は言わないレベルですね。問題は、その素晴らしいパフォーマンスを維持するのが簡単ではないことです。そして、パフォーマンスが冴えないと、運用コストが恐ろしく高いものに思えるのです。
海外株式にも投資します
ひふみは2017年5月までは海外株式には投資していませんでした。が、2017年6月以降、海外株式にも投資するようになりました。次はその投資比率の推移です。
3%程度から始めて、12%程度を維持していました。一時期15%を超えたものの、直近では11%程度に戻りました。
設定来、長い間国内株式のみに投資してきたのに、海外株式にも投資するようになった背景には、純資産総額が増えすぎたこともあると思います。でも受益者から見れば、パフォーマンスさえ高ければどこに投資しようが気にしない、かも知れません。
リターン比較
ひふみは高コストなアクティブファンドですから、ローコストインデックスファンドとなら何と比較しても文句は出ないでしょう。
ニッセイTOPIXオープンとのリターン比較
ひふみは元々国内株式を投資対象にしたアクティブファンドでした。爆発的に売れるようになってから、海外資産にも投資するようになりましたが、それでも参考ベンチマークはTOPIXです。そのため、TOPIX連動ファンドと比較するのはごく自然なことです。
次はひふみ投信の設定直後を避けた、2008年10月20日から2022年4月28日までの、ニッセイTOPIXオープンとの比較です。
赤のラインがひふみ投信です。暴力的な差が生まれています。
ところが、ひふみ投信の絶好調は2018年年初で途切れます。次は2017年年初からの比較です。
リターン差を示す青のラインが横ばいまたは下降している期間は、TOPIXと互角か負けています。
コロナショックによる株価暴落後に素晴らしい伸びを見せますが、2020年12月以降は残念な状況が続いています。
eMAXIS先進国株式とのリターン比較
次はeMAXIS先進国株式の設定直後を避けた、2009年11月20日から2022年4月28日までの、ひふみ投信との比較です。
赤のラインがひふみ投信です。
ひふみ投信の2015年から2017年までは圧倒的でした。でもその後は大したことなかったものの、コロナショックによる株価暴落からの伸びは素晴らしかったです。が、2021年以降は先進国株式に負けています。
楽天全世界株式との比較
次は楽天全世界株式の設定直後を避けた、2017年10月20日から2022年4月28日までの、ひふみ投信との比較です。
赤のラインが楽天全世界株式です。ひふみが爆発的に売れ出す前の、圧倒的なパフォーマンスは過去のものだと言われても反論できないですね。
絶頂から試練の時へ
次はひふみシリーズ3商品の、設定来の資金流出入額の累計の推移です。
赤のラインがひふみ投信、緑のラインがひふみプラス、青のラインがひふみ年金です。赤の矢印の位置で、テレビ東京の番組「カンブリア宮殿」で紹介されてから、急激に売れ始めました。ところが絶頂期は長くは続かず、パフォーマンスの低迷と共に頭打ちから資金流出に転じました。コロナショックによる株価暴落後のパフォーマンスは素晴らしいものの、資金流出傾向が続きました。
が、2021年以降資金流入状態に戻りました。そのパフォーマンスからは資金流出が続いてもおかしくないのですが、根強いファンに支えられているということでしょうか。
売上高推移
次はレオス・キャピタルワークスがひふみ投信、ひふみプラス、ひふみ年金から得られる税抜き売上高の推移です。毎営業日の純資産総額から、レオス・キャピタルワークスの取り分を年額に換算したものです。いんちきしないで丁寧に計算しています。
カンブリア宮殿放映前は7億円程度でしたが、そこからガンガン上昇して1年後には30億円を超えました。最高で40億円が目前でしたが、その後は頭打ちです。
売上高は純資産総額に比例し、純資産総額は基準価額の変動の影響を受けます。ピーク時から減ったとは言え、この売上高は大きいですね。ちなみに、スリムシリーズの売上は全部で10億円しかありません。
評価
僕はアクティブファンドに否定的なので、割り引いて解釈してください。
潜在的なリスク
ひふみはアクティブファンドです。一般的に言われている株式の期待リターン5%程度を大きく超えるパフォーマンスを、かなり長期間達成できたのは本当に凄いと思います。が、僕は高いパフォーマンスを実現しているアクティブファンドにはインデックスファンドとは質の異なる潜在的なリスクがあると思っています。
ひふみは2018年からの2年間、その潜在的なリスクと戦っていたように思います。でもコロナショックによる株価暴落後の対応は見事でした。でも現在はTOPIXと互角か負けている状態です。難しいですね。
でも未来のことはその時にならないと分かりません。10年後、20年後になってもひふみに投資した人は自分の選択が正しかったことを喜び、ひふみを避けた人は自分の選択を（少しは）後悔するかも知れません。
好きな人は上手に活用すればいいのでは
ひふみは過去に素晴らしいパフォーマンスを実現しました。でもそれはもう過去のものという気がします。コロナショックによる株価暴落後に息を吹き返したように見えましたが、現状は期待はずれです。
何も考えずに長期投資で、その投資対象の期待リターンを追求するのであれば、ローコストで良質なインデックスファンドの方が圧倒的にいいと思います。が、アクティブファンドが好きな人で、インデックスファンドの期待リターンでは物足りないという場合は、ひふみ（のようなアクティブファンドを）上手に活用すればいいでしょう。
ひふみの人気の衰えはアクティブファンドの運命なのか
ひふみは、過去のパフォーマンスが素晴らし過ぎたため、信念のない、「いなご」と揶揄される人たちが群がった感じがありました。その人達は、パフォーマンスが悪くなると慌てて解約する傾向が強いのかも知れません。
長い期間で見た場合、生き残れるアクティブファンドは少ないと言われます。高い信託報酬に見合った、魅力的なパフォーマンスを発揮し続けるのは難しいのです。それについては、好き嫌いも含めて意見が分かれるところです。
現在、もしかしたら、ひふみはあるべき姿に変身中なのかも知れません。信念のない受益者を淘汰しているのです。
パフォーマンスが悪くなっても積立投資を継続できる、信念を持った受益者が残れば良いと思います。アクティブファンドは規模が大きくなりすぎると、流動性の制約がパフォーマンスを劣化させると言われているからです。
信念を持った、芯のしっかりした受益者だけが残れば、株価暴落から回復した時に本来のパフォーマンスを発揮できるかも知れません。（そういう雰囲気は確かにあります。）そうするとまた別の世代のいなごが群がって元の木阿弥にならないとも限りませんが。