先進国株式

たわら先進国株式の運用コストと評価

MSCIコクサイをベンチマークにした先進国株式インデックスファンドは人気のジャンルです。その絶対王者はニッセイ外国株式ですが、たわら先進国株式が二番手に付けていた時代もありました。しかし、熾烈な信託報酬引き下げ競争に、タイムリーに対応できなかった結果でしょうか、人気の差が開いています。

先進国株式インデックスは、ニッセイ外国株式かスリム先進国株式の二択で決まり、たわら先進国株式を選択する論理的理由はありません。どうしてでしょうか。

更新情報

第6期運用報告書の内容を反映させました。また参照しているデータを最新版に更新しています。

たわら先進国株式の信託報酬引き下げ履歴

たわら先進国株式はこれまで信託報酬を2回引き下げていますが、初回はライバルの最安水準に届かない残念なものでした。その後もライバルは信託報酬を引き下げましたが、たわら先進国株式は沈黙を守ったままでした。そして1年10ヶ月ぶりに最安水準の0.0999%に引き下げました。

次はその履歴をまとめた表です。

たわら先進国株式の信託報酬引き下げ履歴表

ところがその後、ライバルはさらに引き下げを行い、現在は0.0930%で並んでいます。ライバルとは、ニッセイ外国株式とスリム先進国株式のことです。

ニッセイ外国株式とスリム先進国株式が熾烈な信託報酬引き下げ競争を継続してきたのに対し、たわら先進国株式は「周回遅れ」の対応しか行いませんでした。その結果、明らかに人気(純資産総額)でライバルに遅れを取ることになりました。

運用コスト

次は運用報告書から計算した運用コスト(トータルコスト)です。ニッセイ外国株式、スリム先進国株式と比較しています。なお、スリム先進国株式の税込み信託報酬は、運用報告書にある受益者還元型信託報酬制度が適用されたものを採用しています。

たわら先進国株式の運用報告書から計算したトータルコスト一覧表

インデックスファンドのコストは信託報酬だけでなく、「隠れコスト」と呼ばれる、信託報酬以外のコストに注意する必要があります。隠れコストが期待外れに高い商品は普通に存在しますが、これらの商品はみな十分低水準です。

たわら先進国株式の隠れコストは、第5期から少し増えました。

たわら先進国株式のトータルコスト比較表

でもこれら3商品の隠れコストは十分に安く、そして運用報告書に書かれる数値はあてにならないことが多いため、この数値は参考程度にしかなりません。実際には、ごまかしの効かない基準価額データを見て、トータルコストの大小を推測します。それには運用の上手い下手も含まれます。

運用報告書があてにならない実例

昔話はいいやって方は、ここまで飛ばして下さい。

たわら先進国株式には税抜き信託報酬が0.20%の時代がありました。そして、スリム先進国株式の弟に相当する、つみたて先進国株式の税抜き信託報酬は0.20%固定です。次はたわら先進国株式とつみたて先進国株式の運用報告書から計算した、過去のトータルコストです。

たわら先進国株式とつみたて先進国株式の運用報告書から計算した、過去のトータルコスト表

運用報告書にある数値を信じるなら、たわら先進国株式とつみたて先進国株式のトータルコストには0.0264%ポイントの差がありました。

次は2018年1月4日から2019年9月30日までの、たわら先進国株式とつみたて先進国株式のリターン比較です。

2018年1月4日から2019年9月30日までの、たわら先進国株式とつみたて先進国株式のリターン比較グラフ

比較期間は21ヶ月なので、トータルコストにそれだけ差があるなら、青のラインは相応の傾きを持ってもいいはずです。基準価額に下落局面が多いので、大きくうねるとしても、です。ところが、青のラインはほぼフラットです。

つまり、運用報告書から計算したトータルコストには差があるのに、ごまかしの効かない基準価額データの比較では差が見られない、そういう例が実在する、ということです。

たわら先進国株式とニッセイ外国株式のリターン比較

次はたわら先進国株式とニッセイ外国株式のリターン比較です。たわら先進国株式の税抜き信託報酬が0.0999%になった2019年10月1日から2021年12月10日までです。

たわら先進国株式とニッセイ外国株式のリターン比較グラフ

青のラインはリターン差で、たわら先進国株式ーニッセイ外国株式です。ニッセイ外国株式の上方乖離による段差を除けば、変動によるリターン差はあるものの、どちらが有利と言えるほどのものではありません。強いて言うと2021年はたわら先進国株式の方が低コストで推移しました。

この比較結果から、現状、たわら先進国株式とニッセイ外国株式のトータルコストはほぼ同じだと推測します。

たわら先進国株式とスリム先進国株式のリターン比較

次はたわら先進国株式とスリム先進国株式のリターン比較です。比較期間は同じです。

たわら先進国株式とスリム先進国株式のリターン比較グラフ

青のラインはたわら先進国株式ースリム先進国株式です。マイナス圏、プラス圏の両方を推移していますが、プラスマイナス0.05%ポイントの範囲に収まっています。よって現状、たわら先進国株式とスリム先進国株式のトータルコストはほぼ同じだと推測します。

3商品のトータルコストはほぼ同じです

ごまかしの効かない基準価額データを比較した結果、ニッセイ外国株式、スリム先進国株式、たわら先進国株式の3商品のトータルコストはほぼ同じだと推測できます。でもあのグラフからそう結論付けていることに違和感も持つ方もいると思われます。何故ならリターン差を示す青のラインは一方向ではないものの、変動しているからです。

では説得力のあるグラフをお見せしましょう。次はスリム米国株式(S&P500)とSBI・V・S&P500のリターン比較です。比較期間、グラフのスケールは同じです。

スリム米国株式(S&P500)とSBI・V・S&P500のリターン比較グラフ、その1

青のラインはスリム米国株式(S&P500)ーSBI・V・S&P500です。このスケールには収まらないほどの差があります。次は縦軸のスケールを5倍したものです。

スリム米国株式(S&P500)とSBI・V・S&P500のリターン比較グラフ、その2

この2商品では、明らかにトータルコストに差があります。

Fund of the Yearの順位

たわら先進国株式は、設定された翌年こそ2位でしたが、その後はイマイチでした。

Fund of the Yearの順位表

Fund of the Yearはごく限られた投資家の投票結果に過ぎませんが、人気を推し量る指標になるのも確かです。

3位では厳しいかな

次は設定来の資金流出入額の累計の推移です。ニッセイ外国株式とスリム先進国株式もプロットしています。

たわら先進国株式の設定来の資金流出入額の累計の推移グラフ

緑のラインが絶対王者のニッセイ外国株式、青のラインがスリム先進国株式、赤のラインがたわら先進国株式です。たわら先進国株式も頑張っていますが、上位との差が縮まらないです。

直近90日間の資金流出入額の累計はこうでした。

  • たわら先進国株式:141.78億円
  • ニッセイ外国株式:158.36億円
  • スリム先進国株式:236.11億円

主にiDeCoで買われています

次は直近1年間の営業日ごとの資金流出入額の推移です。

たわら先進国株式の直近1年間の営業日ごとの資金流出入額の推移グラフ

赤丸の付いているのがiDeCoによる買付です。緑の丸印が付いているのが、月初の買付です。月初の買付は目立ちません。

次はニッセイ外国株式です。

ニッセイ外国株式の直近1年間の営業日ごとの資金流出入額の推移グラフ

注文日が1日のものが目立ちます。iDeCoの買付は明確ではないですね。

次はスリム先進国株式です。

スリム先進国株式の直近1年間の営業日ごとの資金流出入額の推移グラフ

注文日が1日のものが目立ちます。iDeCoの買付によるものはそれほど顕著ではないです。

iDeCoナビによると、たわら先進国株式は次の金融機関のiDeCo口座で扱われています。

  • 楽天証券
  • イオン銀行
  • ソニー銀行
  • ソニー生命保険
  • 第一生命保険
  • みずほ銀行
  • JAバンク

楽天証券のiDeCo口座ではニッセイ外国株式もスリム先進国株式も買えないため、たわら先進国株式が選ばれるのは納得です。でも裏を返せば、iDeCoのような商品選択に制約がない口座では、たわら先進国株式はあまり選ばれてないということですね。

評価:おすすめしません

ごまかしの効かない基準価額データの比較では、ニッセイ外国株式、スリム先進国株式、たわら先進国株式のトータルコストは変わりません。でも、売れ行き(人気)には明らかな差があります。それはこれまで何年もかけて醸成された、明文化できないものが生み出した結果ではないでしょうか。

純資産総額を増やすには、受益者から有償の愛である(多額の)現金を集める必要があります。信託報酬から得られる運用会社の取り分はわずかなので、経営的に成立させるためには圧倒的な純資産総額を集めるしかありません。それが人気であり、利益の源泉であり、さらなる信託報酬引き下げ競争の原資なのです。

競争に勝つためには、信託報酬を競争力のあるものにしなければなりませんが、それで人気が出ないと苦しくなります。競争相手に信託報酬を引き下げるものがいる場合、もっと苦しくなります。売れていないのに勝てるあてのない信託報酬引き下げなんてできないでしょう。

え、まだ信託報酬は下がるの?僕は下がると思っています。下がるとするなら、これまで信託報酬引き下げに積極的でなかったたわら先進国株式に未来を託すのは、賢明とは思えないのです。もう信託報酬はこれ以上下がらないと考えるなら、たわら先進国株式でもいいかも知れませんが、純資産総額の多い方が何かと有利だと思いますけどね。

これが、たわら先進国株式が賢明な選択肢だと思えない理由です。MSCIコクサイに連動する先進国株式インデックスなら、ニッセイ外国株式かスリム先進国株式の二択が良いです。もちろん、たわら先進国株式が好きなら、有償の愛を投じて応援するのも良いでしょう。

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