米国株式

SBIバンガードS&P500の運用コストと評価

SBIバンガードS&P500は、バンガード社のETFであるVOOを買うだけのインデックスファンドです。そのため、SBIバンガードVOOと呼ばれることもあります。VOOを自分で買う場合に生じるデメリットを解消してくれる代わりに、SBIアセットマネジメントが徴収する運用コストを負担しなければなりません。その運用コストは、信託報酬と隠れコストから構成され、毎営業日、純資産から天引きされます。

更新情報

最近運用コストが改善されたのか、こちらで株価暴落前と後を比較しました。7月はVOOの要因でリターンが劣化しています。

SBIバンガードS&P500の衝撃的デビュー

SBIバンガードS&P500が、税抜き信託報酬0.088%という衝撃的な安さで設定されると発表されたのは、2019年8月27日でした。当時、楽天全米株式とスリム米国株式の税抜き信託報酬は0.15%でした。ニッセイ外国株式とスリム先進国株式の税抜き信託報酬は0.0999%でした。

設定日は2019年9月26日ですが、その前の14日間(8営業日)に事前募集を実施し、16.38億円を集めました。(そのうちいくらかはSBIアセットマネジメントによる初期投資の可能性があります。)資産10億円を集められないファンドがゴロゴロあることを考えると、素晴らしいスタートを切ったと言えます。

設定後も高い人気を獲得し、順調に売れています。が、残念ながら運用コストは期待値より高いです。削減努力が必要です。

SBIバンガードS&P500の運用コストを推測する方法

SBIバンガードS&P500はVOOを受益者に代わって買います。その価格はVOOの終値です。また、VOOから年4回配当金が出ますが、それを国内課税なしで再投資します。

次の手順でVOOトータルリターンを生成します。

  • 2011年1月5日に10,000円でVOOを買ったことにします。扱う株数は「端株数」です。つまり、VOOの取引価格が9,500円なら1.0526株買ったことになります。
  • 配当金が出たら米国での10%課税後のドルを再投資します。税引き後の配当金でVOOを端株数で買うのです。そうして保有株数を増やします。保有株数が増えるのは配当金を再投資した時だけです。
  • 円をドルに替える為替手数料もVOOの購入手数料もゼロとします。
  • 評価額は円換算して求めます。
  • 評価額の推移を指数化します。

たとえると、河童証券がVOOを買うだけのインデックスファンドを運用して、配当金の再投資までしますが、信託報酬も隠れコストもゼロ円の場合の基準価額の推移を生成するようなものです。そのため、このトータルリターンは現実にはありえない仮想的なものです。

これとSBIバンガードS&P500の基準価額の推移を比較することで次のコストの総和が推測できます。(VOOの経費率を除きます。)

  • 純資産から毎営業日天引きされている信託報酬。
  • 運用報告書に記載される、隠れコストと呼ばれる、信託報酬以外のコスト。売買委託手数料、有価証券取引税、監査費用、保管費用など。
  • SBIバンガードS&P500がコストとは認識しないものの、運用で生じたロス。たとえば純資産の一部を現金で保有したことによる機会損失。

反論歓迎です。

VOOトータルリターンとの比較

前フリは要らないって方はここまで飛ばして下さい。

次はあえてSBIバンガードS&P500の設定来の、VOOトータルリターンとの比較です。

SBIバンガードS&P500の設定来のVOOトータルリターンとの比較グラフ

青のラインはVOOトータルリターンーSBIバンガードS&P500です。赤く塗った、株価暴落開始後はリターン差から運用コストを推測できないので、除外します。

問題は、設定直後の黄色に塗った期間です。大きく落ち込んでいますが、これはVOOトータルリターンよりSBIバンガードS&P500の方がリターンが高かったことを示しています。いやいや、そんなの理論的に不可能でしょ。

VOOの配当金の扱い

次はVOOトータルリターンと取引価格の2019年年初からの比較です。右端は2020年1月末です。

VOOトータルリターンと取引価格の2019年年初からの比較グラフ

青のラインが階段状になっているところで配当金が出ています。VOOトータルリターンは配当金を再投資しているため、リターンが上昇します。

次は9月26日頃を拡大したものです。河童証券は9月27日に配当金を再投資しています。

9月26日頃を拡大したグラフ

SBIバンガードS&P500の設定日は9月26日ですが、その日は配当金の権利落ち日なので、おそらく27日に配当金をもらっていると思われます。それを確かめる方法があります。

次はSBIバンガードS&P500とVOOの取引価格の比較です。

SBIバンガードS&P500とVOOの取引価格との比較グラフ

青のラインは9月27日に約0.5%ポイント跳ね上がっています。配当金が純資産に取り込まれた動かぬ証拠です。配当金の権利落ち日に設定して翌日ちゃっかり配当金をもらっていたわけです。いや、別に批判しているわけではありません。謎解きしているだけです。

SBIバンガードS&P500の運用コストを推測

次はSBIバンガードS&P500の設定直後を避けた、2019年10月16日から2020年2月20日までの、VOOトータルリターンとSBIバンガードS&P500の比較です。

2019年10月16日から2020年2月20日までの、VOOトータルリターンとSBIバンガードS&P500の比較グラフ

青のラインはVOOトータルリターンーSBIバンガードS&P500です。右肩上がりの傾きは、SBIバンガードS&P500の運用コストの大きさを示しています。

次は同じ期間における、VTIトータルリターンと楽天全米株式の比較です。グラフのスケールは同じです。

2019年10月16日から2020年2月20日までの、VTIトータルリターンと楽天全米株式の比較グラフ

真ん中にある巨大な謎のトゲは無視して下さい。青のラインの傾きがずいぶん小さいです。次はVTIトータルリターンの運用コストを年率0.21%ポイント増量したものとの比較です。

VTIトータルリターンの運用コストを年率0.21%ポイント増量したものとの比較グラフ

青のラインはほぼフラットになりました。そのため、この比較期間における楽天全米株式の運用コスト(VTIの経費率を除きます)は、年率0.21%と推測できます。

同じことをSBIバンガードS&P500でも行います。次はVOOトータルリターンの運用コストを年率0.60%ポイント増量したものとの比較です。

VOOトータルリターンの運用コストを年率0.60%ポイント増量したものとの比較グラフ

次は運用コストの増量が上から0.50、0.60、0.70%ポイントの場合の結果を並べたものです。

運用コストの増量が上から0.50%、0.60%、0.70%の場合の結果を並べたもの

0.50では不足、0.70では過剰です。よって、この比較期間のSBIバンガードS&P500の運用コスト(VOOの経費率を除きます)は、年率0.60%と推測できます。同じ方法で推測した楽天全米株式の運用コストは年率0.21%ですから、3倍程度も高いことになります。

スリム米国株式(S&P500)との比較

次はスリム米国株式(S&P500)とSBIバンガードS&P500のリターン比較です。黄色に塗った期間は税抜き信託報酬を0.088%に引き下げる前です。

スリム米国株式とSBIバンガードS&P500のリターン比較グラフ

青のラインはスリム米国株式(S&P500)ーSBIバンガードS&P500です。プラス圏を推移しているので、現状、スリム米国株式(S&P500)の方がリターンが高い(SBIバンガードS&P500の方がコストが高い)です。

S&P500ベンチマークとの比較

スリム米国株式と同じマザーファンドを利用するETFである「MAXIS米国株式(S&P500)上場投信」の指数データを、S&P500のベンチマークとして参照します。指数は3種類ありますが、課税後の配当金を再投資したネットトータルリターンを「ベンチマーク」として使用します。

次はベンチマークとスリム米国株式(S&P500)の比較です。右軸のスケールを変えています。

ベンチマークとスリム米国株式(S&P500)の比較グラフ

青のラインの傾向は右肩上がりですが、できればもう少し頑張って欲しいところです。

次はベンチマークとSBIバンガードS&P500の比較です。

ベンチマークとSBIバンガードS&P500の比較グラフ

暴れが大きいのはVOOの取引価格の変動によるものなので、気にすることはありません。SBIアセットマネジメントが制御できることではありません。

青のラインの傾向の違いからも、スリム米国株式(S&P500)よりSBIバンガードS&P500の方が高コストだと判断できます。

SBIバンガードS&P500の宿命

マニアックな話はいいやって方はここまで飛ばして下さい。

VOOのベンチマークはS&P500種指数ですが、VOOはETFなので、その取引価格は売買を要因として変動します。株価暴落時にはとんでもなく変動しました。つまり、取引価格の変動を要因として、ベンチマークから乖離しますが、これはSBIバンガードS&P500の宿命であり、非難されるべきことではありません。スリム米国株式のように、503銘柄もの現物株を売買しなくていい代わりに、VOOだけを売買すれば良いというメリットと引き換えに、受け入れるべき制約です。(メリットがあるのは運用側ですが、運用がシンプルなだけ、低コスト化しやすいと思われます。)

このことを無視して、スリム米国株式とSBIバンガードS&P500のリターン比較をすると、トンチンカンな解釈をしてしまいます。

^SP500TRとVOOの取引価格の比較

次はティッカーシンボル^SP500TRでダウンロードできる、S&P500トータルリターンと、VOOの取引価格(配当無視、円変換後)の比較です。

S&P500トータルリターンとVOOの取引価格の比較グラフ

青のラインは^SP500TRーVOOです。赤の矢印の位置で階段状になっているのは、^SP500TRが配当金を再投資したのに、VOOはしていないからです。そして、黄色の丸で囲ったところは大きく暴れています。ひと目盛り0.5%ポイントです。青の矢印の位置で再度配当金を再投資しており、暴れを無視すると段差ができていることが分かります。

この大きな暴れの要因が、次のどちらか一方なのか、組み合わせなのかは分かりません。

  • VOOの運用が、ベンチマークから乖離した。
  • VOOの取引価格が、市場取引の結果大きく変動した。

どちらにしても、SBIバンガードS&P500がVOOを買った時点ですでに、ベンチマークから乖離しています。これは、SBIアセットマネジメントがコントロールできることではありません。

株価暴落開始後のリターン比較に注意

次はスリム米国株式とSBIバンガードS&P500の、2019年10月16日から2020年7月31日までの比較です。

スリム米国株式とSBIバンガードS&P500の、2019年10月16日から2020年7月31日までの比較グラフ

青のラインが暴れています。投資ブログで良く見かけますが、ある日とある日の基準価額をつまんで比較する方法は危険なことが分かります。

また、赤の丸で囲ったところでリターン差が開いています。(スリム米国株式の方がリターンが高いです。)

スリム米国株式だって株価暴落の影響を受けています

次はスリム米国株式(S&P500)の設定来の、S&P500ベンチマークとのリターン比較です。右端は2020年7月31日です。

スリム米国株式(S&P500)とS&P500ベンチマークのリターン比較グラフ

株価暴落開始の影響を受けていますが、4月以降は株価暴落開始前と変わらない運用であることが分かっています。

運用コストは改善されたのか

SBIバンガードS&P500の運用コストは期待値より高かったのですが、最近改善されたかどうか、調べました。

  • S&P500ベンチマークとのリターン差は、株価暴落前と後で変わったか。
  • VOOトータルリターンとのリターン差は、株価暴落前と後で変わったか。

そんなマニアックな話はいいやって方は、ここまで飛ばして下さい。

株価暴落前のスリム米国株式

次は2019年11月6日から2020年2月20日までの、スリム米国株式とS&P500ベンチマークのリターン比較です。

株価暴落開始前のスリム米国株式とS&P500ベンチマークのリターン比較グラフ

次はスリム米国株式の運用コストを年率1.5%ポイント増量したものとの比較です。

スリム米国株式の運用コストを年率1.5%ポイント増量したものとの比較グラフ

青のラインはほぼフラットになったので、この比較期間のリターン差は年率1.5%ポイントです。

株価暴落前のSBIバンガードS&P500

次は2019年11月6日から2020年2月20日までの、SBIバンガードS&P500とS&P500ベンチマークのリターン比較です。

株価暴落開始前のSBIバンガードS&P500とS&P500ベンチマークのリターン比較グラフ

次はSBIバンガードS&P500の運用コストを年率1.3%ポイント増量したものとの比較です。

SBIバンガードS&P500の運用コストを年率1.3%ポイント増量したものとの比較グラフ

青のラインはほぼフラットになったので、この比較期間のリターン差は年率1.3%ポイントです。

乱暴に見えるかも知れませんが、この比較結果から、株価暴落前はSBIバンガードS&P500の方が年率0.2%ポイント程度高コストと思われます。

株価暴落後のスリム米国株式

次は2020年4月1日から2020年7月31日までの、スリム米国株式とS&P500ベンチマークのリターン比較です。

株価暴落後のスリム米国株式とS&P500ベンチマークのリターン比較グラフ

次はスリム米国株式の運用コストを年率1.5%ポイント増量したものとの比較です。

株価暴落後のスリム米国株式の運用コストを年率1.5%ポイント増量したものとの比較グラフ

青のラインはほぼフラットになったので、この比較期間のリターン差は年率1.5%ポイントです。

株価暴落後のSBIバンガードS&P500

次は2020年4月1日から2020年7月31日までの、SBIバンガードS&P500とS&P500ベンチマークのリターン比較です。7月を黄色に塗ってあります。

株価暴落後のSBIバンガードS&P500とS&P500ベンチマークのリターン比較グラフ

7月は青のラインの傾きが小さくなっています。これは、6月までよりリターンが劣化したことを示しています。

次はSBIバンガードS&P500の運用コストを年率1.3%ポイント増量したものとの比較です。

株価暴落後のSBIバンガードS&P500の運用コストを年率1.3%ポイント増量したものとの比較グラフ

6月まではほぼフラットですが、7月は右肩下がりです。これは、株価暴落後の運用コストは6月までは株価暴落前と変わらなかったものの、7月は増えたか、リターンが劣化する要因があったことを意味します。

VOOトータルリターンとの比較

次は2019年10月16日から2020年7月31日までの、VOOトータルリターンとの比較です。

2019年10月16日から2020年7月31日までの、VOOトータルリターンとの比較グラフ

黄色で塗ったところは株価暴落によりリターン差が期待通りにならないため、比較対象にしません。ここで知りたいのは、株価暴落前と後でラインの傾き(=運用コスト)が変わったかどうかです。

次は2020年4月1日以降の、VOOトータルリターンとの比較です。

2020年4月1日以降の、VOOトータルリターンとの比較グラフ

株価暴落前のリターン差は年率0.60%ポイントでした。それでは増量しすぎに見えたので、0.55%ポイントに減らしました。

VOOトータルリターンの運用コストを年率0.55%ポイント増量したものとの比較グラフ

青のラインはほぼフラットになりました。

この比較結果から、株価暴落後のSBIバンガードS&P500の運用コストは、株価暴落前よりわずかに改善されたようですが、まだ期待値よりは高いと思われます。でも、7月に運用コストが増えたということはありません

VOOトータルリターンとS&P500ベンチマークの比較

次は2020年4月1日から7月31日までの、VOOトータルリターンとS&P500ベンチマークの比較です。

2020年4月1日から7月31日までの、VOOトータルリターンとS&P500ベンチマークの比較グラフ

7月を黄色に塗ってあります。青のラインはVOOトータルリターンーS&P500ベンチマークですが、7月は傾きが小さくなっています。これは7月、VOOはベンチマークに対してリターンが劣化したことを示しています。

スリム米国株式(S&P500)は、このベンチマークに忠実だと思われます。

でも大した差ではないので、気にしなくていいでしょう。

Fund of the Yearの順位

次はSBIバンガードS&P500とスリム米国株式の、Fund of the Yearの順位です。SBIバンガードS&P500は2019年度から対象です。

SBIバンガードS&P500とスリム米国株式の、Fund of the Yearの順位表

投票期間は11月の1ヶ月間でした。スリム米国株式がSBIバンガードS&P500に対抗して、税抜き信託報酬を0.088%に引き下げることは10月15日に発表されていました。よって、この投票結果は、スリム米国株式が対抗値下げしたことを評価した証左だと思います。

僕は、SBIバンガードS&P500はもっと善戦すると思っていたので、この投票結果は意外でした。

売れていますが、スリム米国株式にはかないません

SBIバンガードS&P500はS&P500インデックスファンドで後発組ですが、人気の獲得に成功して売れています。でも、ライバルであるスリム米国株式にはかないません。

次はSBIバンガードS&P500とスリム米国株式の、設定来の資金流出入額の累計の推移です。SBIバンガードS&P500の純資産総額は538億円、スリム米国株式は1289億円です。

SBIバンガードS&P500とスリム米国株式の、設定来の資金流出入額の累計の推移グラフ

SBIバンガードS&P500は事前募集より設定日の純資産総額が16億円あったので、赤のラインが少し浮いています。順調に資金を集めていますが、スリム米国株式はそれを遥かに凌ぐペースで推移しています。

2020年年初から7月31日までの、資金流出入額の累計はこうでした。

  • SBIバンガードS&P500:424.23億円
  • スリム米国株式:773.60億円

スリム米国株式の資金流入は、一時よりは減少しました。

楽天証券では買えません

現在、SBIバンガードS&P500を販売しているのは次の6社です。

  • auカブコム証券
  • SBI証券
  • SMBC日興証券
  • マネックス証券
  • 佐賀銀行(つみたてNISAのみ)
  • 岡三オンライン証券

でもポイントサービスを考えるとSBI証券一択ですね。

残念ながら、楽天証券では買えません。2019年10月に楽天証券に取り扱いを聞いた時にもらった回答はこうでした。

恐れ入りますが、お問合せの「SBI・バンガード・S&P500インデックス・ファンド」につきましては、現在、あいにく弊社では取り扱い予定がございません。

2020年7月に再度同じ質問をしたのですが、もらった回答は同じ文章でした。

これは楽天証券側の事情によるものでしょうかね。

iDeCoでの取り扱いはありません

iDeCoでは、お気に入りのファンドが買える金融機関を探さないといけないのが実情ですが、SBIバンガードS&P500を扱っている金融機関はありません。

結論:SBIバンガードS&P500の運用コストは期待値より高いです

SBIバンガードS&P500とVOOトータルリターンの比較結果は、初期の楽天全米株式とVTIトータルリターンの比較結果に似ています。楽天全米株式も、第一期は高コストで批判されました。SBIバンガードS&P500も現状のままだと同じ道をたどると思われます。コスト削減の努力が必要です。

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