先進国株式

eMAXIS Slim先進国株式の運用コストと評価

MSCIコクサイは日本を除く先進国に投資するベンチマークで、日本で先進国株式と言えばMSCIコクサイを指すと言っていいぐらいです。その先進国株式インデックスで一番人気はニッセイ外国株式です。二番手はeMAXIS Slim先進国株式ですが、この2つは激しい(仁義なき?)信託報酬引き下げ競争を続けています。

信託報酬で言うと、ニッセイ外国株式とeMAXIS Slim先進国株式は同率で最安です。eMAXIS Slimシリーズ最大の売り文句は「業界最低水準の運用コストを目指す」ですが、eMAXIS Slim先進国株式の運用コストは本当に業界最低水準と呼べるのでしょうか。

以下、eMAXIS Slimをスリムと表記します。

スリム先進国株式の信託報酬引き下げ履歴

スリム先進国株式はこれまで信託報酬を7回引き下げています。すべて同率への対抗値下げです。次はその履歴をまとめた表です。

現在、スリム先進国株式とニッセイ外国株式が、税抜き信託報酬0.0930%で、先進国株式インデックスファンドで最安です。たわら先進国株式はそれよりわずかに高く0.0999%です。

よって、信託報酬で言うと、スリム先進国株式はニッセイ外国株式と並んで業界最安です。え、野村スリーゼロ先進国株式投信を忘れている?忘れてはいませんよ。長期投資を真面目に考えるなら、野村スリーゼロ先進国株式投信のような不誠実な商品とは関わらない方がいいです。

受益者還元型信託報酬制度

スリムシリーズは純資産総額が500億円、1,000億円を超えると信託報酬が漸減される「受益者還元型信託報酬制度」を採用しています。でもその漸減率は小さいです。(商品によって異なります。)

受益者還元型信託報酬制度の表

信託報酬が安すぎるため、受益者にさらに還元するだけの原資が確保できないということでしょう。

次は信託報酬が漸減される様子を示したグラフです。純資産総額が500億円までは0.0930%、500億円を超えると減り始め、1,000億円を超えると減り方が変わります。右端は2,000億円ですが、それだけ増えても0.0910%程度ですから、たったの0.002%ポイントしか減りません。

現在の純資産総額は赤丸の位置で、税抜き信託報酬は0.0923%です。0.0930%から減ってはいますが、小さすぎて隠れコストのちょっとした差で消えてしまうレベルです。

運用コスト=信託報酬+隠れコスト

スリムシリーズの宣伝文句には「業界最低水準の運用コストを、将来にわたってめざし続ける ファンド」とあります。「信託報酬」ではなくて「運用コスト」としていることの解釈はいろいろできるのですが、実際のところ、信託報酬だけではなくて隠れコストも見る必要があります。

俗に「隠れコスト」と言われるのは、運用報告書に書かれている信託報酬以外の費用を指します。売買委託手数料、有価証券取引税、保管費用、監査費用などですが、困ったことに公開ルールが決まっていません。そのため、運用会社が違う商品の運用報告書にある数値を、同じ土俵で比較することができないのが実情です。

一方、ごまかしの効かない基準価額データには、運用の上手・下手も含めてすべてのコストが反映されています。そのため、基準価額データを比較することで、運用コストの大小を推測します。ただしこの手法を使うには、次の条件を満たす必要があります。

  • ベンチマークが同じであること。
  • 運用がベンチマークに忠実であること。
  • 分配金を出していないこと。

2番目が厄介ですが、リターン差をグラフで見るとおおむね分かります。ある日とある日の基準価額の差(騰落率)を比較する方法だと、解釈を間違えます。

先進国株式インデックス御三家のトータルコスト

MSCIコクサイをベンチマークにしている先進国株式インデックスで御三家と言えば、人気の高い順に、ニッセイ外国株式、スリム先進国株式、たわら先進国株式になります。次は運用報告書から計算したトータルコストです。

ニッセイ外国株式、スリム先進国株式、たわら先進国株式のトータルコスト比較表

隠れコストはたわら先進国株式が最安ですが、たわら先進国株式の運用報告書にある数値は、昔からあてにならないことが知られています。また、計算上、ニッセイ外国株式の方がスリム先進国株式よりトータルコストが安いです。

でもこれらの数値は参考程度にしかなりません。本当に見るべきなのはリターン差です。これら3商品は頻繁に信託報酬が改定されたため公平な比較ができる(信託報酬が同じ)期間が短いのですが、ここでは税抜き信託報酬が0.0999%で揃った2019年10月1日から2020年5月15日までを比較します。

スリム先進国株式とつみたて先進国株式のリターン比較

その前に、リターン差がトータルコスト差を反映している例をお見せします。

つみたて先進国株式は、スリム先進国株式の弟にあたる商品です。同じマザーファンドを利用しますが、信託報酬が設定来税抜き0.20%固定です。

次は運用報告書から計算したトータルコストです。

つみたて先進国株式のトータルコスト表

隠れコストはスリム先進国株式とほぼ同じです。計算上、トータルコスト差は0.1203%ポイントです。次はリターン比較です。

スリム先進国株式とつみたて先進国株式のリターン比較グラフ

リターン差を示す青のラインは右肩上がりで推移しています。株価暴落時にヘタっているのは想定通りです。

次は、スリム先進国株式の運用コストを年率0.11%ポイント増量したものとの比較です。

運用コストを年率0.11%ポイント増量したスリム先進国株式とつみたて先進国株式のリターン比較グラフ

青のラインは見事にフラットになりました。

スリム先進国株式とつみたて先進国株式はマザーファンドが同じで運用が安定しているため、リターン差は素直にトータルコスト差を反映します。

スリム先進国株式とニッセイ外国株式のリターン比較

次はスリム先進国株式とニッセイ外国株式のリターン比較です。差が小さいのでスリム先進国株式の赤のラインが見えません。ニッセイ外国株式の緑のラインが重なってしまっています。

青のラインはリターン差で、スリム先進国株式ーニッセイ外国株式です。マイナス圏、プラス圏の両方を推移していますが、プラスマイナス0.05%ポイントの範囲に収まっています。

この比較結果から、現状、スリム先進国株式とニッセイ外国株式のトータルコストはほぼ同じだと推測します。

スリム先進国株式とたわら先進国株式のリターン比較

次はスリム先進国株式とたわら先進国株式のリターン比較です。

スリム先進国株式とたわら先進国株式のリターン比較グラフ

青のラインはリターン差で、スリム先進国株式ーたわら先進国株式です。マイナス圏、プラス圏の両方を推移していますが、プラスマイナス0.05%ポイントの範囲に収まっています。

この比較結果から、現状、スリム先進国株式とたわら先進国株式のトータルコストはほぼ同じだと推測します。

ステートストリート先進国株式乱入

実は団子状態の御三家より明らかにリターンが高い商品が存在します。ステートストリート先進国株式です。

青のラインはスリム先進国株式ーステートストリート先進国株式です。傾向としては右肩下がりなので、ステートストリート先進国株式の方がトータルコストは安いはずです。

次は運用報告書から計算したトータルコストです。隠れコストは安いですが、税込み信託報酬が0.22%もしますし、トータルコストはスリム先進国株式より0.1%ポイント程度高いです。

ステートストリート先進国株式のトータルコスト表

にもかかわらず、ごまかしの効かない基準価額は真逆の結果となっています。実は何年も前からこうだったのですが、その理由は謎のままです。

でもステートストリート先進国株式は楽天証券のラップ口座用で、一般の購入はできません。

評価:業界最低水準の運用コストと高い人気でおすすめできます

僕はスリム先進国株式に集中投資していますので、高評価になるのは当然です。いや、無理しているわけではありません。

  • これまでの運用実績
  • 信託報酬引き下げに積極的な姿勢
  • 低い隠れコスト
  • 高い人気

おすすめできる条件が満たされてます。

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